綜評：油價(jià)低迷對世界各大石油公司的影響及建議

       2015年以來，石油市場仍然籠罩在低油價(jià)之下，原油價(jià)格在30～50美元/桶長期波動(dòng)，其中2015年前三季度布倫特油價(jià)平均為55美元/桶。在這種形勢下，國內(nèi)外大部分石油公司均已進(jìn)入“寒冬”期，經(jīng)營業(yè)績不理想。對比2015年前三季度與2014年前三季度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，各大石油公司的整體利潤均大幅縮水。其中，八大石油公司平均下降66%。尤其是上游利潤銳減，八大石油公司上游利潤總體下降85%。從上游利潤和桶油利潤看，各大石油公司上游承受低油價(jià)能力差異較大，BP、�？松�美孚、道達(dá)爾、中國石油等公司承受能力相對較強(qiáng)（勉強(qiáng)維持盈利），殼牌、雪佛龍、康菲、中國石化等公司承受能力較弱（均已出現(xiàn)虧損）。

       1       2011-2014年整體高油價(jià)時(shí)期國內(nèi)外石油公司的效益情況

       國際油價(jià)自2008年金融危機(jī)后再次迅速攀升，2011年初至2014年的4年中，持續(xù)在100美元/桶高位震蕩運(yùn)行。油價(jià)的高企并未為各大石油公司帶來利潤的迅速增長，受進(jìn)軍高成本領(lǐng)域與勘探開發(fā)難度加大等因素的影響，2011–2014年國內(nèi)外石油公司的整體利潤和上游利潤總體呈現(xiàn)出波動(dòng)中的下降趨勢。

       在整體利潤方面，“三超”公司（�？松�美孚、殼牌、BP）平均下降25%，年均利潤降幅分別為7%、22%、46%；“三大”公司（雪佛龍、康菲、道達(dá)爾）平均下降22%，年均利潤降幅分別為11%、18%、38%；國內(nèi)中國石化、中國石油年均降幅分別為14%、5%（見圖1）。

       在上游利潤方面，“三超”公司平均下降17%，埃克森美孚、殼牌、BP年均降幅分別為7%、13%、30%；“三大”公司平均下降15%，雪佛龍、康菲、道達(dá)爾年均降幅分別為12%、6%、27%；國內(nèi)中國石化、中國石油年均降幅分別為12%、4%（見圖2）。

       油價(jià)保持高位震蕩運(yùn)行，但各大石油公司利潤卻在波動(dòng)中下降，原因主要有兩方面：一是高油價(jià)極大刺激了石油公司投資熱情，各大石油公司在此期間投資增加明顯；二是原材料以及行業(yè)內(nèi)服務(wù)等成本同時(shí)上升。

       2       2015年以來的低油價(jià)對國內(nèi)外石油公司效益的影響分析

       2015年以來，國際油價(jià)持續(xù)下跌，國內(nèi)外石油公司及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，積極抵御油價(jià)下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，深入對比分析國內(nèi)外石油公司在低油價(jià)時(shí)期的投資、利潤、策略的變動(dòng)情況，可以為國內(nèi)企業(yè)及時(shí)調(diào)整發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展策略、度過“寒冬期”提供借鑒。

       2014年下半年，國際油價(jià)經(jīng)歷了從100美元/桶跌至60美元/桶的斷崖式下跌。國際大石油公司得益于2014年上半年的良好業(yè)績以及下半年采取的積極應(yīng)急措施，2014年全年上游利潤較2013年下降并不明顯，�？松�美孚、殼牌兩家公司甚至還出現(xiàn)了增長，一度讓業(yè)界誤認(rèn)為國際大石油公司具有長期應(yīng)對低油價(jià)并且能夠取得良好業(yè)績的“超強(qiáng)”能力，甚至看好它們在2015年的表現(xiàn)。但進(jìn)入2015年，油價(jià)進(jìn)入30～50美元/桶不斷起伏的“低油價(jià)波動(dòng)期”后，世界各大石油公司也已進(jìn)入了油價(jià)相對疲弱的“適應(yīng)”時(shí)期。低油價(jià)導(dǎo)致上市石油公司市值大幅縮水，且當(dāng)前油價(jià)水平已跌破絕大多數(shù)石油公司的盈虧平衡價(jià)格，低油價(jià)的負(fù)面影響已具有全球性。

       2.1       低油價(jià)對國內(nèi)外石油公司整體利潤的影響

       上游板塊是各大石油公司主要的利潤來源。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年以來，各大石油公司上游利潤占公司總利潤的比例基本維持在90%以上。油價(jià)下跌，有利于煉油及化工板塊降低生產(chǎn)成本，進(jìn)而增加利潤，但相對于上游板塊利潤的下降幅度，中下游增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。因此，隨著2014年下半年以來的油價(jià)暴跌，各大石油公司特別是其上游板塊面臨著嚴(yán)峻的形勢。

       與2014年前三季度相比，2015年前三季度八大石油公司的整體利潤隨著油價(jià)的下跌而大幅縮水，平均下降66%（見表1）。其中，“三超”石油公司平均下降80%，“三大”石油公司平均下降61%，中國石油下降56%，中國石化下降37%。

       通過對比可知，道達(dá)爾和中國石化兩公司的整體經(jīng)營業(yè)績較好，下降幅度分別為16%和37%；BP和康菲公司業(yè)績最差，受低油價(jià)的影響很大，不僅下降幅度顯著，而且2015年前三季度整體利潤出現(xiàn)負(fù)值，分別為–39億美元和–10億美元。

       2.2       低油價(jià)對國內(nèi)外石油公司上游利潤的影響

       與2014年前三季度相比，2015年前三季度八大石油公司的上游利潤平均下降85%（見表2），可見油價(jià)下跌對各大公司上游利潤的影響巨大。其中，“三超”公司上游利潤平均下降95%，“三大”公司平均下降89%，殼牌降幅最大，達(dá)到140%，雪佛龍、康菲降幅也分別達(dá)到104%、105%，中國石油下降54%，中國石化下降111%。

       通過對比看出，�？松�美孚、BP、道達(dá)爾和中國石油等公司在前三季度的上游利潤還能勉強(qiáng)維持盈利，而殼牌、雪佛龍、康菲和中國石化等公司的上游利潤均由盈利轉(zhuǎn)向虧損。

       從上游板塊單位桶油利潤看，與2014年前三季度相比，2015年前三季度八大石油公司的單位桶油利潤同樣出現(xiàn)顯著下降。其中，“三超”石油公司桶油利潤下降98%，“三大”石油公司下降90%，中國石油下降55%，中國石化下降111%（見表3）。

       與上游利潤結(jié)果類似，桶油利潤顯示出各大石油公司上游承受低油價(jià)能力的差異較大。在2015年前三季度平均油價(jià)為55美元/桶（布倫特油價(jià)）水平時(shí)，殼牌、雪佛龍、康菲和中國石化等公司均已呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，對低油價(jià)的承受能力較弱；BP、埃克森美孚、道達(dá)爾和中國石油四家公司的上游板塊對低油價(jià)的承受能力相對較強(qiáng)。其中，�？松�美孚、道達(dá)爾和中國石油等公司生產(chǎn)每桶油還可承受油價(jià)下跌5～10美元。2015年12月，布倫特油價(jià)跌至36美元/桶，若未來平均油價(jià)持續(xù)低于40美元/桶運(yùn)行，埃克森美孚等國際石油巨頭上游業(yè)務(wù)也無法用桶油利潤來抗衡低油價(jià)下降的幅度。

       3       分析與建議

       3.1       國內(nèi)外石油公司應(yīng)對低油價(jià)趨勢分析

       自2014年6月起至今，低油價(jià)已經(jīng)持續(xù)18個(gè)月之久，這種形勢對國內(nèi)外石油公司造成“全球性”的重創(chuàng)，沒有一家公司可以獨(dú)善其身。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，石油公司應(yīng)對“低油價(jià)”的來臨將呈現(xiàn)出以下趨勢：①上游利潤銳減。受油價(jià)低迷影響，上述八家公司2016年上游利潤將繼續(xù)下滑，經(jīng)營形勢不容樂觀。與此同時(shí)，低油價(jià)將有利于煉油業(yè)務(wù)的盈利，一體化經(jīng)營模式將更有競爭力。②新一輪的成本削減措施即將來臨，更大幅度的削減成本是大型石油公司應(yīng)對長期低油價(jià)最主要的手段。如雪佛龍公司最新公布的2016–2017年度資本支出計(jì)劃較之前下調(diào)了170億美元，其中2017年的支出較油價(jià)下滑前的計(jì)劃支出減少了30%。③投資規(guī)劃將更加嚴(yán)格。在低油價(jià)下，石油公司對新油田項(xiàng)目的最低回報(bào)率要求將會(huì)更高，一些處于最終投資決策階段的項(xiàng)目將面臨不確定性。

       3.2       對國內(nèi)石油公司應(yīng)對低油價(jià)的若干建議

       與國外石油公司相比，國內(nèi)石油公司2015年前三季度的整體利潤表現(xiàn)較好。面對油價(jià)持續(xù)走低和未來可能較長時(shí)間的低油價(jià)，國內(nèi)石油公司應(yīng)在保效益時(shí)求規(guī)模，在戰(zhàn)“寒冬”時(shí)謀發(fā)展，在危機(jī)中尋找機(jī)會(huì)，在困境中積聚力量，為未來可持續(xù)健康發(fā)展探索出路，建議采取以下幾方面對策。

       1）堅(jiān)持上中下游一體化的協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略

       在國際油價(jià)劇烈波動(dòng)時(shí)，上中下游業(yè)務(wù)收益的增減在平衡公司總收益中起到了重大作用，只有上中下游業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，才能使公司策略更富有彈性和適應(yīng)力，更好地抵御市場變動(dòng)帶來的沖擊。從中國石化與道達(dá)爾公司的業(yè)績可以看出，兩家公司2015年前三季度數(shù)據(jù)的整體利潤較2014年同期下降幅度最低。這主要?dú)w功于下游利潤的快速增長彌補(bǔ)上游虧損幅度，道達(dá)爾上游下降55%，下游增長160%，中國石化上游下降111%，下游增長364%（見圖3左和中）。與此形成鮮明對比的是將上下游拆分出來的康菲石油公司，該公司缺乏下游的協(xié)同作用，致使公司整體利潤下降趨勢非常明顯（見圖3右）。

       2）高效管控成本，提質(zhì)增效，提高上游板塊承受低油價(jià)的能力

       當(dāng)前，壓縮成本并減少投資已成為低油價(jià)下國際石油公司普遍采用的策略。據(jù)伍德麥肯茲公司統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年前三季度，全球石油行業(yè)共有約2200億美元的資本支出被削減。在成本管理方面，BP公司一直是典型的成本約束者，無論油價(jià)高低，BP公司的決策始終受“最優(yōu)選擇”和“必要規(guī)�！奔s束，且其最穩(wěn)定的指標(biāo)就是儲(chǔ)量替代成本。就2014年操作成本和完全成本看，BP成本均最低（見圖4）。2015年前三季度數(shù)據(jù)也證明了BP公司一直在成本管控上做出的成績，不僅上游利潤和桶油利潤維持正數(shù)（13億美元，2.22美元/桶），而且經(jīng)營平穩(wěn)，除處理漏油事故外沒有大幅波動(dòng)。相比之下，國內(nèi)公司（如中國石化）的成本管控水平較低，操作成本和完全成本均較高，對低油價(jià)承受能力較弱。近期，BP公司表示將通過公司的成本管控將2017年的新項(xiàng)目開發(fā)成本較2015年降低20%～30%，雪佛龍公司也表示要在當(dāng)前市場形勢下盡可能將鉆井和完井成本降低20%～50%。因此，加強(qiáng)勘探開發(fā)成本管控是提高國內(nèi)公司低油價(jià)適應(yīng)能力的重要措施。

       3）投資決策注重回報(bào)的穩(wěn)健運(yùn)營方式

       長期以來，�？松�美孚公司一直是穩(wěn)健運(yùn)營方式的典范，在其年報(bào)中幾乎年年強(qiáng)調(diào)嚴(yán)謹(jǐn)投資與優(yōu)異運(yùn)營的戰(zhàn)略，該公司每筆大于5000萬美元的投資項(xiàng)目都必須提交管理委員會(huì)審核，而且投資年限的考慮長達(dá)20年甚至30年，每個(gè)項(xiàng)目投資一直堅(jiān)持要獲得可觀的回報(bào)。2015年前三季度顯示，�？松�美孚分季度利潤盡管在下降，但其趨勢平緩，這源于之前十幾年甚至幾十年注重回報(bào)的投資策略，才使得在低油價(jià)發(fā)生時(shí)應(yīng)對得較為穩(wěn)定。比較而言，國內(nèi)公司分季度利潤的跳躍性較強(qiáng)（以中國石化為例，見圖5）。為確保上游必要且穩(wěn)定的現(xiàn)金流，建議國內(nèi)公司將投資集中安排在高回報(bào)領(lǐng)域。在勘探方面，應(yīng)適量調(diào)減低效勘探投資特別是低效評價(jià)井工作量，加大預(yù)探力度，對勘探工作部署要以發(fā)現(xiàn)高效有效儲(chǔ)量為原則來安排。在開發(fā)方面要以效益為中心，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，建立健全應(yīng)對低油價(jià)的投資決策，根據(jù)油價(jià)走勢實(shí)施彈性、有序投資，確保增量有效益，投資有回報(bào)。

       4）更加重視經(jīng)濟(jì)評價(jià)

       面對油價(jià)持續(xù)走低和可能較長時(shí)期的低油價(jià)，國內(nèi)石油公司亟需在提質(zhì)增效方面做好文章。首先，應(yīng)提高對經(jīng)濟(jì)評價(jià)的基本理論、方法、指標(biāo)體系及對經(jīng)濟(jì)評價(jià)在投資決策中重要作用的認(rèn)識(shí)。應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到，經(jīng)濟(jì)評價(jià)不僅是提高勘探開發(fā)項(xiàng)目投資效益和企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的重要手段，而且是企業(yè)管理科學(xué)化的重要組成部分。其次，應(yīng)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)評價(jià)學(xué)術(shù)交流平臺(tái)，展示低油價(jià)下高水平的經(jīng)濟(jì)評價(jià)研究成果，展示經(jīng)濟(jì)評價(jià)在勘探開發(fā)項(xiàng)目決策中實(shí)實(shí)在在的效果，為項(xiàng)目決策提供支撐。

       5）啟動(dòng)油價(jià)回暖后的準(zhǔn)備工作

       近期，在伊朗和沙特兩大中東重要產(chǎn)油國關(guān)系出現(xiàn)緊張局勢后，國際石油市場馬上隨之震蕩，布倫特原油期貨價(jià)格上漲超2%，紐約原油期貨價(jià)格跳漲3%。據(jù)伍德麥肯茲機(jī)構(gòu)預(yù)測，國際油價(jià)或?qū)⒃?/span>2017–2018年有所復(fù)蘇。無論是政治宗教突發(fā)事件，還是長期的供需基本面趨緊，國內(nèi)石油公司都應(yīng)做好油價(jià)可能回升后的準(zhǔn)備工作，學(xué)習(xí)國際石油公司在低油價(jià)時(shí)期策略制定的前瞻性，跟蹤國際石油公司戰(zhàn)略聚焦點(diǎn)，做好國際油價(jià)近、中期的預(yù)測研究，對國內(nèi)現(xiàn)有油氣田做好資源性和經(jīng)濟(jì)性細(xì)分和不同油價(jià)下投資細(xì)分，以應(yīng)對油價(jià)回暖的新形勢